国六排放法规切换、新蓝牌政策、疫情反复等多重因素刺激下，轻型商用车市场呈现出不同态势。中国汽车工业协会统计数据显示，年轻卡市场销量为.56万辆，同比下降8.91%；轻客市场销量为41.11万辆，同比增长19.42%；皮卡市场销量为55.42万辆，同比增长12.87%。
这种背景下，轻型商用车市场的两家典型企业——东风汽车股份有限公司（即东风轻型车，以下简称“东风汽车股份”）和江铃汽车股份有限公司（以下简称“江铃汽车”）呈现出不同的抗风险能力。
官方数据显示，年东风汽车股份整车销量为,辆，同比增长6.56%，其中轻型货车销量为,辆，同比增长3.68%；全年营业收入为.50亿元，同比增长13.23%；全年净利润为3.72亿元，同比下降32.84%。
年江铃汽车整车销量为,辆，同比增长2.99%，其中轻型货车销量为,辆，同比下降8.36%；全年营业收入为.21亿元，同比增长6.42%；全年净利润为5.74亿元，同比增长4.26%。在连续两年净利润不及东风汽车股份之后，江铃汽车于年实现净利润反超东风汽车股份2.02亿元。
轻卡销量跑赢市场，东风汽车股份为何净利润下降？
从近三年的经营业绩来看，东风汽车股份尽管营业收入远不及江铃汽车，但年和年的净利润分别为4.42亿元和5.54亿元，均高于江铃汽车同期的1.48亿元和5.51亿元。年东风汽车股份不管是整体销量，还是轻型货车销量均保持增长势头，为何净利润会大幅下降并被江铃汽车反超？
从官方报告来看，东风汽车股份净利润大幅下降的一个重要原因是“得势不得利”。作为肩负东风公司轻型商用车事业的上市公司，东风汽车股份业务涵盖轻型卡车、轻型客车、客车底盘、新能源物流车，其中轻型货车年销量为,辆，同比增长3.68%；东风御风欧系轻客年销量为8,辆，同比增长43.01%，均跑赢行业大势。
但报告期内，受原材价格上涨影响、芯片短缺等影响，东风汽车股份主营业务毛利润不增反降，年汽车业务毛利润为10.26%，比上年同期减少2.00个百分点。数据显示，年东风汽车股份营业成本为.20亿元，同比增加15.76%；其中汽车原材料成本为.70亿元，同比增加15.97%。
与此同时，报告期计提大额应收账款减值，也造成了东风汽车股份利润下降。东风汽车股份年年度报告显示，因回收存在风险，东风汽车股份应收新能源车补贴款已计提坏账准备1.02亿元；加之客户财务状况不佳等原因，东风汽车股份本期变动金额计提坏账准备达到3.71亿元。
除此之外，新蓝牌政策的实行，给轻型商用车市场带来巨大冲击，一定程度上加剧了行业竞争的激烈程度，也导致东风汽车股份的销售费用有所提升。数据显示，年东风汽车股份销售费用为4.87亿元，同比增加0.83%。
“三驾马车”齐跑，江铃汽车净利润反超东风汽车股份
单从毛利润来看，年江铃汽车主营业务毛利率为14.49%，比上年同期减少2.36个百分点，下滑程度其实比东风汽车股份还要高，为何净利润却能跑赢上年并反超东风汽车股份？
从轻型商用车销量结构来看，相比东风汽车股份主要依赖轻型货车，江铃汽车是轻型货车、轻型客车和皮卡“三驾马车”齐跑。数据显示，年江铃汽车轻型货车销量为,辆，同比下降8.36%；轻型客车销量为,辆，同比增长9.16%；皮卡销量为67,辆，同比增长4.14%，三种车型占江铃汽车总销量的比例分别为34.63%、29.77%和19.91%，在细分行业的排名分别为第四位、第一位和第二位。
这使得江铃汽车更具抗风险能力，能够在轻卡市场不振的情况下，依靠轻客和皮卡带动整体销量的提升。江铃汽车官方报告显示，年尽管江铃汽车轻型货车随市场大形势下滑，但受益于轻客和皮卡的双增长，江铃汽车全年总销量达到,辆，同比增长2.99%，从而使得其全年营业收入达到.21亿元，同比增长6.42%，连续三年保持正增长。
营业收入的增加为净利润的增长提供了基础。数据显示，年江铃汽车净利润达到5.74亿元，同比增长4.26%，同样连续三年保持正增长。
但乐观背后，江铃汽车并非无忧。江铃汽车官方报告显示，年江铃汽车扣非净利润仅2,.88万元，相比上年同期下滑92.69%。而在江铃汽车年非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为5.53亿元。这意味着如果失去政府补助，江铃汽车的净利润将受到重大影响。
与此同时，江铃汽车毛利润的下滑也令人担忧。年江铃汽车主营业务毛利率为14.49%，比上年同期减少2.36个百分点，相比年同期的15.91%亦是下降不少。这和江铃汽车销售车型多元具有一定关系，聚焦轻型商用车的同时，江铃汽车以SUV为支撑，加大了乘用车产品项目的投入，年整体研发费用达到17.09亿元，同比增加27.18%。而SUV并非蓝海，江铃汽车加大对该市场的布局与竞争，对于自身的成本控制考验极大。
今年一季度东风汽车股份、江铃汽车净利润均大幅下滑
进入年，轻型商用车市场继续下行。数据显示，年一季度，轻型商用车累计销量为68.4万辆，同比下降15%。这导致东风汽车股份和江铃汽车的一季度净利润均大幅下滑。
官方报告显示，年一季度东风汽车股份营业收入为35.88亿元，同比下降9.50%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比下降56.55%；江铃汽车营业收入为72.32亿元，同比下降10.06%；归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比下降30.11%。
年一季度，两家公司的净利润同时大幅度下滑，一个共同的原因就是销量出现明显下滑。数据显示，年一季度，东风汽车股份累计销售整车42,辆，同比下降11.56%；江铃汽车累计销售整车70,辆，同比下降14.21%。
从细分车型表现来看，轻型商用车市场整体下行的大背景下，企业占据头部地位呈现出更好的抗风险能力。在轻型货车市场，东风汽车股份比江铃汽车更具行业地位，市场表现也更稳定一些。对比数据显示，年一季度东风汽车股份累计销售轻型货车39,辆，同比下降7.29%；江铃汽车累计销售轻型货车22,辆，同比下降26.32%。
在轻型客车市场，江铃汽车作为领军企业，年一季度累计销售轻型客车15,辆，同比下降37.15%；东风汽车股份作为非主流品牌，年一季度累计销售轻型客车1,辆，同比下降幅度达到57.84%，抗风险能力明显更差。另外在皮卡市场，作为行业领先品牌，年一季度江铃汽车累计销售皮卡19,辆，同比增长5.75%，同期皮卡市场整体销量为13.2万辆，同比下降6.9%。
对于年轻型商用车市场，科瑞咨询市场认为，受国六排放切换、蓝牌新规影响以及多地疫情大规模爆发，全年销量将同比下跌16.3%。这意味着，轻型商用车市场将进入存量阶段，竞争会日趋激烈，马太效应也将进一步显现，相对弱势的企业会面临更大压力。
由此，可以预见的是，在轻型货车市场，东风汽车股份会比江铃汽车更具抗风险能力；在轻型客车市场和皮卡市场，江铃汽车则将占据优势，更具抗风险能力。这样，三大轻型商用车市场，江铃汽车取其二，天平似乎已经向其倾斜。但一个不利的因素是，东风汽车股份主要依赖轻型货车，轻型客车和皮卡的销量变化，对其影响较弱。
实际上，年一季度的销量表现也印证了这一点。年一季度，在轻型客车销量同比下降57.84%的情况下，东风汽车股份的整体销量下降幅度为11.56%，好于江铃汽车同期的整体销量下降14.21%。
但得益于毛利率优势，在净利润上，年一季度江铃汽车仍比东风汽车股份多赚了0.75亿元。官方报告显示，年一季度东风汽车股份营业收入为35.88亿元，营业成本为32.19亿元，毛利率为10.28%；江铃汽车营业收入为72.32亿元，营业成本为63.28亿元，毛利率为12.50%。
财报解析
轻卡独撑难敌“三驾马车”，东风轻型车净利润被江铃反超2亿
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